Valuation

Mostre seu Valor!

A frase "mostre o seu valor", que às vezes é direcionada a pessoas, também faz sentido para as empresas. No contexto corporativo, o valor é representado pelo valuation. Só para se ter  uma ideia, as 100 marcas mais valiosas do mundo somam US$ 2,54 trilhões em valuation – segundo dados da Forbes. Ficou impressionado e um pouco confuso com tantas cifras?

Então, vamos esclarecer melhor o que significa o valuation. Neste e-book, falaremos sobre o conceito, a importância, como são realizados os cálculos e os principais fatores que impactam no valuation das pequenas e médias empresas. Confira os próximos tópicos!

Na verdade, para se chegar ao valuation de uma empresa, vários índices, técnicas e análises são levados em conta, tendo como base dados apurados por ferramentas e profissionais de alto desempenho. Dessa forma, é desenhado o cenário financeiro real da empresa com sua receita, lucros, perdas, riscos e oportunidades para investidores.

Segundo o livro “Valuation – Como Avaliar Empresas e Escolher as Melhores Ações”, escrito por Aswath Damodaran, a análise do valuation é complexa porque envolve comparar empresas de contextos e ciclos diferentes para saber qual delas tem um maior valor de mercado.

Por isso, ainda de acordo com o autor, para chegar a um valuation preciso, não basta apenas o uso de indicadores financeiros, é necessária também uma  avaliação de uma série de ativos intangíveis de caráter subjetivo, como marcas, patentes, potencial de mercado, carteira de clientes etc.

Por que o valuation é tão importante?

Mas por que essa matemática que leva em conta inúmeras variáveis é importante para o mundo financeiro? Pelo mesmo motivo que leva um empresário a analisar a reputação, o histórico acadêmico e profissional, antes de contratar um novo funcionário, ou seja, evitar uma tomada de decisão equivocada.

Sem saber o valuation de uma empresa, os investidores podem perder capital em ações desvalorizadas. Por outro lado, um negócio que não conhece o seu valor de mercado talvez invista pesado em um novo produto ou segmento, mas não consegue um aporte financeiro e nem parcerias estratégicas para esse projeto.

Afinal, o valuation da empresa não dava a base para algo tão ousado. No entanto, a importância do valuation não para por aí. Imagine uma empresa que deseja adquirir sócios por meio de um percentual de participação no negócio. Qual seria um valor justo para as cotas? A resposta está no valuation.

Em resumo, podemos dizer que o valor atribuído sinaliza os benefícios que os clientes, parceiros, investidores e outras partes interessadas têm ao se relacionar com a empresa. Então, quando se trata de valuation, o que os números dizem, o que os outros pensam a respeito da empresa e como “olham” para o negócio importa – e muito.

Não poderíamos deixar de citar especificamente o impacto do valuation nos consumidores. É claro que muitos clientes nem sabem como avaliar o valor de um negócio. Porém, muitos são atraídos pelos produtos e serviços da empresa por causa do valuation – mesmo que isso nem passe pela cabeça deles.

Uma vez que, quanto mais valorada for uma empresa , maior será a sua visibilidade e o capital investido em ações de marketing e de atração de consumidores. Então, acontece um fenômeno de causa e efeito: a base de clientes engajados com a empresa aumenta, potencializando ainda mais o valuation do negócio. É fácil de dar um exemplo! Veja só empresas como UBER, iFood e Nubank… Quanto mais crescem, mais investem em marketing, mais aumentam a base de clientes e a consequência disso é que percepção do mercado para a empresa, de uma maneira geral, é elevada!

E é aí que estão errados!

A boa notícia é que o Valuation é acessível para TODOS os tipos de empresa, independente do seu porte, atividade, segmento ou faturamento!

É isso mesmo!

Se antes essa palavra difícil chamada “Valuation” era desconhecida ou até mesmo assunto de grandes empresários, de um tempo pra cá ficou totalmente democratizada e de fácil acesso para qualquer empreendedor.

Fazer o Valuation de um negócio nada mais é do que ATRIBUIR VALOR a este negócio. Em linhas gerais e de maneira traduzida, tem o objetivo de responder de forma clara e simples a seguinte pergunta:

O QUANTO VALE ESTE NEGÓCIO?

Então, partindo deste princípio, é possível atribuir valor ao pequeno empreendedor que é um pipoqueiro e tem seu carrinho de pipoca operando e gerando renda.

É possível fazer o Valuation do negócio de cupcake da empreendedora que faz suas entregas por delivery…

Enfim, definitivamente, hoje em dia é possível atribuir valor a qualquer tipo de negócio e qualquer empreendedor pode saber o Valuation de seu negócio!

Fatores que impactam no Valuation

Até aqui, ficou claro que o valuation recebe impactos de vários aspectos que envolvem uma empresa e a sua reputação no mercado de maneira geral. A próxima pergunta é: quais são os fatores que mais são levados em consideração no cálculo do valuation? A seguir, elencamos cada um deles.

Finanças

As receitas, os custos internos, as dívidas e outras variáveis que compõem o orçamento da empresa, são parte importante na definição do valuation. Com base nesses números, os avaliadores descobrem o fluxo de caixa da organização e fazem uma previsão, uma ESTIMATIVA dos lucros e dos resultados futuros.

Esses resultados ajudam no cálculo da taxa de crescimento da empresa. Nem é preciso dizer que os negócios com uma alta perspectiva de crescimento recebem as melhores avaliações e, portanto, um generoso índice de valuation.

Experiência em gestão

Quando a empresa tem uma liderança famosa pela eficiência, inteligência para negócios e postura inovadora, o valuation da marca tende a crescer. Afinal, os avaliadores e investidores entendem que a organização gera segurança e toma boas decisões no mercado empresarial.

Porém, se a sobrevivência do negócio depende exclusivamente dos líderes, esse detalhe pode ser visto como um fator de risco e reduzir o valor da empresa. Sabendo disso, as empresas que querem manter o seu valor de mercado, costumam atrair e reter talentos profissionais na sua equipe.

Ao observar que os colaboradores internos são competentes, leais e produtivos, os avaliadores e investidores veem uma base sólida que sustentará o negócio diante de adversidades econômicas.

Condições de mercado

O setor econômico no qual a empresa está inserida, a “saúde” da economia mundial e nacional, tem um forte impacto no valuation do negócio. No primeiro caso, se a organização faz parte de um mercado saturado (oceano vermelho) de concorrentes e sem perspectiva de expansão, o valor dela será menor.

Já com respeito a economia global e nacional, o valuation sofre influência da inflação, da SELIC (taxa básica de juros), das oscilações das bolsas de valores, do poder de compra do consumidor, e até mesmo do PIB. 

Em contrapartida, quando o contexto econômico é favorável, o valuation das empresas costuma subir e o volume das negociações das ações internas também.

Ativos intangíveis e tangíveis

Os ativos intangíveis englobam a reputação, as marcas registradas, o relacionamento com os clientes, softwares, franquias, desenvolvimento de tecnologia, fundos de comércio, licenças etc. Embora seja difícil traduzir em números esses fatores tão abstratos, eles têm um peso significativo no valuation das empresas, principalmente pequenas e médias.

Existem ainda os ativos tangíveis. Nessa categoria, podemos incluir as ferramentas tecnológicas, as instalações, a frota de veículos, o maquinário, dinheiro em caixa, contas a receber, aplicações financeiras, etc – o valor desses bens é facilmente calculado.

Dependendo da quantidade e do valor financeiro desses ativos, o valuation pode ser maior ou menor. Isso acontece, entre outras razões, por que os ativos asseguram aos investidores que a empresa tem recursos materiais sólidos em caso de falência financeira.

Competitividade

As organizações que se mantêm competitivas no mercado em que atuam, costumam ter um excelente valuation. Como exemplo, podemos pensar nas marcas que, de tão famosas, viraram os nomes que os consumidores usam para um determinado tipo de produto.

No livro “Feitas para durar”, do escritor Jim Collins, são citadas algumas dessas empresas que atravessam décadas com a mesma competitividade e lucratividade. O segredo, segundo o livro, é que elas têm uma cultura interna voltada para o sucesso a longo prazo.

Ao notarem esse sucesso longevo, os avaliadores e investidores entendem que a organização é estável e permanece forte apesar das oscilações do mercado financeiro. Em vista disso, o valuation delas atingem cifras financeiras “astronômicas”.

Organização Financeira

Empresas que são organizadas financeiramente falando tendem a ter uma Valuation muito mais atrativa. 

Previsibilidade é um dos fatores mais importantes e que impactam diretamente a atribuição de valor de um negócio. 

As que não possuem boa organização financeira, não têm a CONTABILIDADE ao seu favor ou não possuem Relatórios Financeiros e Contábeis são “descontadas” em seu processo de Valuation, fazendo com que seu valor não seja tão atrativo assim, justamente pela falta de organização financeira e contábil.

Transparência

Dando sequência ao item anterior de Organização Financeira, a TRANSPARÊNCIA é um dos mais importantes - se não for o mais importante - fator que impacta no Valuation de uma empresa. 

Quando uma empresa pratica o famoso “Caixa 2”, sonega, não paga imposto como deveria, ou então não está em conformidade com as leis, normas e princípios vigentes, o Valuation dessa empresa certamente vai ser bem inferior ao desejado.

É fácil de entender o porquê: se uma empresa pratica o “Caixa 2”, parte de seus registros contábeis não estão sendo considerados em sua contabilidade oficial, o que acaba trazendo ressalvas e pontos negativos que impactam diretamente na atribuição de valor do negócio, justamente pela falta de confiabilidade e transparência nos números.

Fluxo de Caixa Descontado 

O método de avaliação Discounted Cash Flows (DCF), em português, fluxo de caixa descontado, é o mais comum utilizado para determinar o valuation de empresas ativas.

O modelo de fluxo de caixa descontado utiliza o fluxo de caixa livre para a

empresa, (FCFF – free cash flow to firm) trazido ao valor presente para estimar o valor justo da empresa.

É um modelo mais elaborado, pois considera as responsabilidades tributárias potenciais incidentes sobre o lucro, assim como as despesas de capital e necessidades de capital de giro para manter as operações da empresa em funcionamento.

Este modelo traduz melhor a realidade da empresa e é uma estimativa mais correta de seu valor justo.

Para chegar a esse resultado, o DCF segue os seguintes passos:

• Análise inicial de avaliação da empresa – entendimento da situação financeira e contábil;
• Determinação de premissas do valuation – fatores que impactam nos números futuros do negócio, como: rentabilidade, produtos, crescimento etc.;
• Desenvolvimento de cenários ou projeções de avaliação – agrupamento das premissas em cenários, como: perspectivas econômicas, opções de investimentos, melhorias operacionais etc.;
• Cálculo financeiro do valuation – determinação do Earnings before Interest, Depreciation and Amortization (EBITDA), Free Cash Flow (FCF), valor residual, Capital Asset Pricing Model (CAPM), Net Debt and Shareholder Value.  Todos esses nomes complicados são indicadores da situação financeira de uma organização.
• Análise dos resultados da avaliação da empresa – definição de parâmetros relevantes e a realização dos ajustes finais da avaliação;
• Apresentação do valuation – após a finalização do cálculo, as informações sobre o valuation são redigidas em um documento para que sejam apresentadas a investidores.
  

Exemplo prático: Uma empresa espera um faturamento de R$ 100.000,00 no ano 1, R$ 110.000,00 no ano 2, R$ 115.000,00 no ano 3, R$ 120.000,00 no ano 4 e R$ 125.000,00 no ano 5. A taxa de desconto é de 15%.

Ao realizar os cálculos, temos:

Valor da empresa = [100.000/(1,15)^1] + [110.000/(1,15)^2] +  [115.000/(1,15)^3] + [120.000/(1,15)^4] + [125.000/(1,15)^5] = R$ 376.504,17.

Ou seja, através do FLUXO DE CAIXA DESCONTADO, consideramos a projeção futura e trouxemos à valor presente essas projeções, o que neste exemplo resultou em um Valuation de R$ 376.504,17 para empresa.

No caso de algumas empresas, também é importante considerar no cálculo o valor residual, isto é, o valor estimado dos ativos ao final de suas vidas úteis (período durante o qual o ativo poderá ser utilizado pela empresa) e somar ao final do cálculo. Em alguns casos, também vale considerar a perpetuidade, isto é, calcular o valor de uma empresa considerando os múltiplos fluxos de caixa de maneira eterna, já que as organizações não precisam ter uma data final para existir.

Pelo Mercado (Múltiplos )

Esse segundo método de cálculo do valuation consiste basicamente em uma comparação do valor da empresa em relação a outras empresas do mesmo setor. Para esclarecer melhor o valuation pelo mercado, seria como um consumidor que visita várias lojas comparando preços antes de fechar uma compra.

Para chegar ao resultado desse método, se utiliza dois parâmetros. São eles:

Múltiplos de mercado de empresas comparáveis
O foco dessa avaliação é medir o valor da empresa com base no desempenho econômico e financeiro de organizações semelhantes do mesmo mercado de atuação. Esses negócios podem ser cotados na bolsa de valores ou tiveram o seu valor de aquisição revelado.

Ao realizar essa análise, o método múltiplo de mercado avalia:

• Múltiplos de EBITDA;
• Múltiplos de lucro líquido;
• Fluxo operacional de caixa.
  
  

Exemplo prático: Uma determinada loja de roupas em um Shopping foi vendida há três meses por 6 vezes o valor de seu EBITDA. Ou seja, uma forma simples e prática de se determinar o Valuation de sua loja de roupas, localizada no andar debaixo deste mesmo Shopping é aplicar o mesmo múltiplo utilizado na avaliação da loja concorrente na negociação anterior.

No caso, sua loja tem um EBITDA de R$ 150.000,00.

Logo, se utilizarmos o Valuation de múltiplos de mercado e aplicarmos 6x o valor do EBITDA para a sua loja, o valor atribuído será de R$ 900.000,00 (EBITDA x Múltiplo = 150.000,00 x 6).

Valor de cotação de mercado

O método de valor de cotação de mercado é utilizado para avaliar principalmente as empresas de capital aberto, ou seja, que têm ações negociadas em bolsas de valores. Embora pareça um cálculo complexo, esse método é bem simples, pois basta multiplicar o preço da ação pelo número total de ações de uma empresa.

Valor Patrimonial (Valor de Liquidação ou Valor Contábil)

A avaliação do valuation pelo Valor Patrimonial é um método mais simples de ser realizado. É importante lembrar que os ativos são os valores patrimoniais de uma empresa. Dentre eles estão:  maquinários, imóveis, dinheiro, equipamentos, estoques e etc.

Podemos desmembrar essa metodologia em duas vertentes:

• Valor patrimonial de liquidação;
• Valor patrimonial contábil.
  
  

Com a soma de todos esses ativos, a empresa realiza o desconto dos seus passivos (dívidas). Caso o negócio tenha uma boa organização financeira e balancetes atualizados, o valuation pelo Valor Patrimonial logo é definido, por que na prática, nesse modelo, o valuation da empresa é o equivalente ao PATRIMÔNIO LÍQUIDO registrado no Balanço Patrimonial

No geral, o resultado dessa metodologia tende a ser menor do que as outras duas citadas. A razão para isso é que revela apenas a realidade atual do negócio e não inclui as projeções futuras (como valor da marca e a reputação da empresa).

Exemplo prático: Vamos supor que o Balanço Patrimonial de uma indústria em um determinado período foi fechado com os seguintes números:

ATIVO: R$ 2.500.000,00

PASSIVO: R$ 1.300.000,00

PATRIMÔNIO LÍQUIDO: R$ 1.200.000,00

Logo, o Valuation pelo método de Valor Patrimonial neste caso será de R$ 1.200.000,00, que é o valor exato do PATRIMÔNIO LÍQUIDO evidenciado no Balanço Contábil.

Devido a essa limitação, o método de cálculo pelos ativos é muito usado por empresas que estão em processo de liquidação e precisam apresentar seu valuation para possíveis compradores.



Em resumo, os passos para calcular o valuation da empresa são:

• Avaliação da empresa no mercado em que atua;
• Uso da metodologia mais adequada para chegar ao valor real do negócio;
• Se necessário, contar com a ajuda de profissionais do mercado financeiro.